# La réforme économique de l’Éthiopie : entre opportunités et risques inflationnistes

*September 2, 2024*

L’Éthiopie amorce un tournant majeur dans sa politique économique en libéralisant son régime de change. Cette mesure audacieuse vise à débloquer plus de 10 milliards de dollars de financements extérieurs, apportant une stabilisation économique dont le pays a grand besoin. Cette décision comporte toutefois des risques importants, les experts avertissant que des pressions inflationnistes pourraient suivre, avec le risque de remodeler le paysage économique du pays.

La Banque nationale d’Éthiopie (NBE) a récemment dévoilé une réforme d’ampleur du régime de change du pays, en s’orientant vers un taux de change déterminé par le marché. Ce changement vise à corriger des distorsions économiques anciennes qui freinaient la croissance. Dans le cadre du nouveau système, les banques auront la liberté de négocier les taux de change avec leurs clients et entre elles, la banque centrale n’intervenant qu’en cas de perturbations sévères du marché.

Cette libéralisation marque une rupture spectaculaire avec le système monétaire jusque-là étroitement contrôlé de l’Éthiopie. Lors de la première séance de cotation après l’annonce, le birr éthiopien s’est déprécié d’environ 30 % face au dollar américain, traduisant la réaction immédiate du marché à cette nouvelle politique. La transition de l’Éthiopie vers un régime monétaire fondé sur le marché s’inscrit dans le cadre de négociations plus larges avec le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale.

Après avoir fait défaut sur le remboursement d’un eurobond de 33 millions de dollars, l’Éthiopie négocie l’obtention d’une enveloppe de 10,7 milliards de dollars destinée à stabiliser son économie et à honorer ses engagements de dette. Le passage à un taux de change déterminé par le marché constituait une condition clé posée par le FMI, et bien que le gouvernement éthiopien ait d’abord hésité, la nécessité d’un soutien financier extérieur a précipité cette décision.

Si la libéralisation du régime de change est nécessaire pour attirer les investissements, elle accroît également le risque d’une inflation plus élevée. Hailemelekot Berhan, analyste des marchés de capitaux basé à Addis-Abeba, estime que ce changement de politique était attendu depuis longtemps, mais avertit que la dévaluation immédiate du birr pourrait entraîner une hausse des prix des biens importés. Berhan souligne que le marché noir influençait déjà largement le taux de change, ce qui rendait les biens déjà coûteux.

La dévaluation officielle du birr, potentiellement à 100 ou 115 pour un dollar, pourrait exacerber les pressions inflationnistes. Bien que le renforcement des réserves de change du gouvernement, soutenu par le FMI, puisse contenir temporairement l’inflation, les perspectives à long terme demeurent incertaines.

Berhan souligne la réticence du gouvernement éthiopien à mettre en œuvre des mesures aussi radicales, décrivant la dévaluation de la monnaie comme une « pilule amère ». Il n’en estime pas moins que cette libéralisation est essentielle à la croissance économique future de l’Éthiopie, d’autant que le pays ouvre des secteurs stratégiques comme la banque et les télécommunications aux investissements étrangers. « La stabilité politique de l’Éthiopie s’est améliorée, et le gouvernement s’efforce de créer un environnement des affaires plus attractif », affirme Berhan.

La combinaison des réformes économiques et d’une hausse des investissements directs étrangers pourrait ouvrir la voie à une croissance durable, même si les défis immédiats restent considérables. L’évolution de l’Éthiopie vers un taux de change fondé sur le marché s’inscrit dans une stratégie plus large de modernisation de son économie et d’attraction des investisseurs internationaux. Cette évolution s’aligne sur les efforts continus du gouvernement pour libéraliser des secteurs clés et renforcer la stabilité macroéconomique.

Les investisseurs doivent toutefois mettre en balance ces opportunités avec les risques potentiels de volatilité monétaire et d’inflation.

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